Jedan proizvođač i jedna rafinerija su se suočili s istom promjenom na tržištu - prijelaz iz contanga u backwardation za 6 tjedana. Njihove reakcije pokazuju važnost razumijevanja forward krivulje.

Komparacija izvršenja

Parametar	Proizvođač nafte	Rafinerija
Početna struktura	Contango 2.10 USD/barel	Contango 2.10 USD/barel
Akcija	Prodaja futures M+3	Kupovina fizičke nafte spot
Volumen	100,000 barels	150,000 barels
Trošak izvršenja	14,000 USD u brokerskim naknadama	450,000 USD za skladištenje
Konačni P&L	+210,000 USD	-95,000 USD

Proizvođač je iskoristio contango strukturu za prodaju produkcije tri mjeseca unaprijed po premiji. Kada je tržište prešlo u backwardation, futures pozicija je profitirala dok je fizička proizvodnja tekla normalno.

Što je pošlo po zlu

Rafinerija je pretpostavila da će contango trajati i kupila fizičku naftu za skladištenje. Trošak skladištenja od 3,000 USD dnevno plus gubitak prilikom prelaska u backwardation stvorili su značajan negativan rezultat. Problem nije bio u analizi strukture krivulje nego u pogrešnoj procjeni brzine promjene i troškova carry trade-a.

Proizvođač je koristio opcije za zaštitu od reverse scenario što je dodalo samo 8,000 USD troškova ali smanjilo tail risk za 85%.